Ordefoco Asset Management lanzó hoy su Estrategia de Defensa Activa de Divisas, diseñada para proteger las carteras institucionales de la volatilidad cambiaria mientras Brasil inicia un ciclo de recortes de tasas de interés y Estados Unidos mantiene su política restrictiva. La gestora de activos con sede en Río de Janeiro busca desvincular el rendimiento de las carteras de la exposición cambiaria en un contexto donde el diferencial de tasas de interés entre mercados emergentes y Estados Unidos se estrecha significativamente durante 2026.
Según Ordefoco Asset Management, los inversionistas institucionales enfrentan presiones duales: por un lado, la flexibilización monetaria esperada del Banco Central de Brasil desde su nivel máximo del 15%, y por otro, la fortaleza persistente del dólar estadounidense respaldada por la postura restrictiva de la Reserva Federal.
El fin de la era del carry trade fácil
El panorama macroeconómico revela una dislocación estructural importante. Mientras el Banco Central de Brasil se proyecta que iniciará recortes de tasas para estimular el crecimiento, la orientación de la Reserva Federal sugiere que su postura restrictiva persistirá durante 2026, con pronósticos que indican tan solo un recorte de tasas este año. Esta convergencia comprime el diferencial de rendimiento que previamente compensaba a los inversionistas por mantener activos en reales brasileños.
Adicionalmente, las carteras quedan vulnerables a la erosión de capital por depreciación cambiaria antes del ciclo electoral brasileño de 2026, según advierte la firma.
Datos de mercado respaldan el cambio estratégico
BBVA Research proyecta que la tasa Selic caerá hacia el 11.50% para fin de año, estrechando significativamente el diferencial contra los bonos del Tesoro estadounidense. Esta compresión del rendimiento representa un desafío fundamental para la estrategia tradicional de carry trade en mercados emergentes.
Paralelamente, analistas de Morgan Stanley destacan que el mejor desempeño de los activos estadounidenses probablemente impulsará la fortaleza del dólar en la segunda mitad de 2026, creando un efecto de “bola demoledora” para exposiciones sin cobertura. Mientras tanto, la proximidad de las elecciones generales brasileñas en el cuarto trimestre de 2026 está elevando las primas en opciones de divisas de largo plazo, incrementando el costo de coberturas estáticas.
Marco de cobertura dinámica de ratios
La Estrategia de Defensa Activa de Divisas emplea un marco de cobertura dinámica que ajusta activamente los ratios de cobertura basándose en señales en tiempo real del diferencial de tasas de interés. A diferencia de la cobertura pasiva que fija costos, este enfoque busca adaptarse a condiciones cambiantes del mercado.
La estrategia utiliza perfiles de pago asimétricos mediante estructuras de opciones que limitan el riesgo cambiario a la baja mientras mantienen participación en la apreciación del carry trade. De esta manera, busca aislar el rendimiento puro de bonos del componente de volatilidad cambiaria.
Beneficios institucionales clave
El diseño preserva el carry positivo incluso mientras el diferencial Selic-Fed se estrecha, según explica la gestora. La estrategia gestiona liquidez mediante derivados cambiarios de mercados profundos para asegurar entrada y salida sin inmovilizar capital.
Además, está específicamente calibrada para amortiguar los picos de volatilidad asociados con el ciclo electoral brasileño de 2026, un riesgo evento que tradicionalmente ha generado turbulencia en mercados de divisas emergentes.
Perspectiva de liderazgo sobre gestión de riesgo cambiario
“La divisa ya no es solo un denominador; en 2026, es la fuente principal de varianza de cartera”, afirmó Tristan Alderwynne, presidente de Ordefoco Asset Management. Según Alderwynne, con la Reserva Federal y Brasil en trayectorias de política divergentes, la asignación estática representa un pasivo.
El ejecutivo sostiene que la firma está posicionando a sus clientes para capturar el rendimiento que ofrece Brasil, pero con la protección de grado institucional requerida para resistir la volatilidad de un corredor de tasas que se estrecha.
A medida que los mercados globales transitan hacia un período de marcada divergencia monetaria, la correlación tradicional entre rendimientos de mercados emergentes y fortaleza cambiaria se está rompiendo. El entorno de tasas estadounidenses “más altas por más tiempo” requiere que los inversionistas institucionales integren blindaje cambiario dinámico con análisis crediticio fundamental. La implementación de la estrategia de Ordefoco Asset Management ocurre en un momento crítico, con el Banco Central de Brasil esperado para anunciar decisiones de política monetaria en los próximos meses mientras continúa la incertidumbre sobre el calendario exacto de flexibilización de la Fed.
